鹏配资 海外研选日报0520 | 巴克莱：人形机器人有望在2035年前形成2000亿美元市场

　　宏观

　　摩根大通：全球宏观环境正重新转向“美元利多”

　　美国通胀连续超预期、就业需求企稳、美股尤其科技股强势上涨，使市场重新交易“美国例外论”，同时美联储立场转鹰，市场已开始计入未来12个月加息预期，推动美元获得更强支撑。

　　摩根大通自一年多来首次下调欧元/美元预测，预计2026年下半年跌至1.13-1.15区间，理由是欧洲增长恶化、贸易条件下滑、收益率优势消失，且欧洲更易受到能源冲击拖累。

　　在G10货币中，摩根大通看多挪威克朗（NOK），认为其受益于高利率、能源贸易优势及鹰派央行；看空瑞典克朗（SEK）和加元（CAD），因其增长和通胀表现偏弱。日元方面，尽管日本政府可能继续干预汇市，但该行仍维持中长期看空日元观点，预计美元/日元年底升至164。

　　汇丰银行：预计2026年欧元区GDP增速为0.5%

　　在基准情景下，预计2026年欧元区GDP增速为0.5%，通胀率为3.3%；但如果遭遇石油危机（例如2026年第二季度油价达到110美元/桶），可能会将通胀率推高至4.0%，并使经济增长率骤降至0.1%。

　　欧洲央行将在2026年加息3次，每次25个基点。但到了2027年，由于劳动力市场降温、二次效应减弱以及政策立场的变化，政策将发生逆转。

　　若霍尔木兹海峡重新开放，可能会将欧洲央行的加息次数限制在一次或完全不加息；相反，如果海湾地区石油供应持续中断（例如在“极端恶劣”的情景下油价飙升至125美元/桶），则可能导致2026年通胀率冲高至4.0%，而2026年的经济增长率则会萎缩至0.1%。

　　德国（财政救济规模仅占GDP的0.8%，远低于2022年水平）、法国（将赤字目标定为5.0%）和意大利（推行占GDP3%的紧缩措施）的动向，均释放了财政纪律收紧的信号，这降低了未来降息的概率，并推高了主权债券利差（Sovereign Spread）扩大的风险。

　　全球央行

　　ING：强于预期的2026年一季度GDP将支持日本央行6月加息

　　第一季度GDP环比增长0.5%（高于市场预期的0.4%），加之通胀表现出韧性，将促使日本央行决定在6月份加息，并无视债券市场的波动；尽管收益率曲线控制（YCC）已被取消，但由于实际利率仍为负值且薪资持续增长，政策正常化进程仍在向前推进。

　　对财政可持续性的担忧（高市早苗的预算政策转变）、能源补贴的耗尽（汽油价格飙升至170日元/升，且相关资金已告罄）以及日本央行的行动滞后，共同加剧了日本国债的疲软表现。这导致2年期与10年期国债利差进一步扩大，同时5万亿至10万亿日元的债务发行压力也推高了收益率。

　　由于能源冲击时间延长以及战争带来的滞后影响，第二、三季度的GDP增长预测已被下调；不过，2026年全年经济增长预期仍维持在0.7%（同比）不变。内需和净出口是推动第一季度增长（0.3%）的主要动力。

　　补充预算（旨在进行紧急能源救济，而非经济刺激）进一步加剧了收益率上升的压力；在国债利差高企以及市场对债务发行量增加的预期下，财政支出对经济增长的乘数效应将受到抑制。

　　产业

　　巴克莱：人形机器人有望在2035年前形成2000亿美元市场

　　AI正从“数字世界”走向“物理世界”，人形机器人将成为继工业自动化、生成式AI后的“自动化3.0”，有望在2035年前形成2000亿美元市场，并带动1万亿美元级“Physical AI”生态。

　　人形机器人最大的意义在于无需重构工厂、仓库、医院和家庭等“人类环境”，可直接使用现有工具、楼宇和流程。

　　驱动力主要来自三大人口结构变化：老龄化、城市化和年轻人不愿从事“脏、累、危险”工作，导致制造业、农业、物流、护理等领域长期缺工。

　　人形机器人将先在制造业、仓储、物流等结构化场景落地（2025-2030年），随后逐步进入医疗、养老、家庭服务等复杂场景（2030年后）。

　　报告提出“3B”产业链框架：Brains（AI大脑）、Brawn（机械执行系统）、Batteries（电池）。其中真正最关键的是“Brawn”，即执行器、关节、电机等机械系统，占整机成本约50%，也是稀土磁材需求核心来源。

　　中国目前在人形机器人部署上领先全球，2025年预计占全球安装量约85%，优势来自完整供应链、稀土资源和低成本制造；Agibot与宇树科技合计占全球部署超70%。

　　巴克莱预计，人形机器人单机成本已从十年前约300万美元降至10万美元，中国厂商平均仅约5万美元。随着规模化生产推进，成本仍将持续下降。

　　高盛：美国独立投行正经历“极度分化”的周期

　　大型战略并购、重组业务和二级份额交易持续火热，但中型并购与私募股权（Sponsor）并购迟迟未复苏。年初至今全球并购金额同比增长34%，其中大型战略并购大增54%-74%，而Sponsor并购仍同比下降2%。

　　高盛认为，企业为了规模化竞争、监管环境趋松，战略并购仍有增长空间，但Sponsor交易受高利率、退出困难和估值压力影响，复苏时间被不断推迟。

　　“困境周期”正在成为投行业的重要增长引擎。过去3年重组业务收入已增长65%，破产申请连续4年上升，高利率、地缘政治、私募信贷风险以及AI对软件行业的冲击，都可能进一步推升未来两年的债务重组需求。另一方面，由于PE机构难以正常退出项目，二级市场（Secondaries）快速崛起，2026年一季度募资同比暴增58%，高盛预计未来几年仍将维持15%左右增速。

　　高盛认为市场对投行业的担忧主要来自：并购周期不均衡、运营杠杆下降，以及奖金成本压力上升。

　　大宗商品

　　花旗：2026年下半年铝价平均将达到每吨4000美元

　　美伊战争引发的供应冲击，正推动铝库存跌向历史低位，同时价格飙升至新高。

　　由于供应问题规模巨大，铝市场如今已经不再需要强劲需求来维持高价格。

　　与以往经济下行时期不同，当时需求走弱以及最终的供应调整会令市场趋于宽松；而当前的冲击是由供应端驱动，而且大部分损害已经造成。

　　即使需求疲弱，预计今年仍将出现约270万吨的供应缺口。

　　虽然短期波动和仓位削减可能对价格构成压力，但除非出现严重衰退，否则铝价下行空间正变得越来越有限。

　　汇丰：上调2026年布油均价至95美元

　　由于霍尔木兹海峡的长期封锁导致能源通胀居高不下，2026年布伦特原油价格预测被上调至95美元/桶（调高了15美元）。

　　海峡的关闭威胁到全球的原油（占中东供应的25%）、化肥（占该地区供应的20%）以及乙二醇（占该地区供应的50%）供给，导致价格暴涨（例如石脑油价格飙升20%）。

　　美国和欧洲的CPI通胀率上升了1个百分点；供应链中断导致金融条件收紧，推高了通胀上行风险，并加剧了经济增长的下行风险。

　　与美股的强劲表现（标普500指数创历史新高）形成鲜明对比的是，债券市场对高油价和高通胀感到焦虑，导致美债收益率持续攀升。

　　氮肥面临刚性需求；由于35%的硝酸尿素出口中断，随着价格临界点的临近，全球农业生产正面临遭受冲击的风险。

　　中东地区供应了全球16%的柴油；需求的刚性加上炼油厂产能的限制，引发了严重的柴油短缺，这可能导致运输和工业领域的“需求毁灭”（Demand Destruction）。

　　公司

　　花旗：上调美光目标价至840美元预计DRAM价格将上涨

　　维持美光科技“买入”评级，将其股票目标价从425美元上调至840美元（基于2027年每股收益的8倍市盈率），理由是预计美光将于二季度把将DRAM价格提高40%以上。

　　预计DRAM的上升周期将一直持续到2027历年，并预计高带宽内存（HBM）的价格将在明年上涨。

　　由于HBM产能紧张，预计HBM的定价在2027年将会更高，并且存储制造商在增加供应时会保持克制，以防止明年AI数据中心削减HBM的容量占比。

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